天风证券股份有限公司孙海洋近期对水星家纺进行研究并发布了研究报告《拟发行可转债10亿，扩大产能增强仓储》，本报告对水星家纺给出买入评级，当前股价为14.27元。

　　拟发行10.15亿可转债，增强自产及仓储物流能力

　　公司拟向不特定对象发行可转债10.15亿可转债，本次募资主要用途包括：6.44亿元用于水星家纺（南通）产业基地，1.41亿元用于水星电子商务园区（智能仓储基地）项目，2.30亿元用于补充流动资金。

　　①水星家纺（南通）产业基地项目：包含生产项目及仓储项目两个子项目，拟通过购置土地并新建生产线及仓库的方式，新增家纺产品产能同时提升仓储能力。项目建设期30个月，建成后可年产套件产品40万套、被芯产品175万条、枕芯产品85万只。

　　生产项目正常达产后预计将新增年销售收入5.53亿元，年均净利润4848万元，税后内部收益率13.30%；公司产能利用率趋于饱和，该项目有利于扩大公司套件、被芯、枕芯等核心品类自有产能，提高仓储运营能力和综合竞争力，巩固公司在家用纺织品领域的行业领先地位。

　　②水星电子商务园区（智能仓储基地）项目：通过引进自动化仓储设备及相关系统建设智能仓储基地，项目建设期18个月；该项目一方面满足公司日渐增长的仓储需求，降低对租赁仓库的依存度及相关成本，另一方面提升仓储物流智能化水平及运营效率，提高货物集散及调度能力，从而为公司稳步扩大业务规模奠定基础。

　　发布未来三年分红规划，实施持续、稳定分配政策

　　公司发布未来三年（2023-2025）股东分红回报规划，采取差异化现金分红政策：

　　1、公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达80%；

　　2、公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达40%；

　　3、公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，利润分配时现金分红比例最低应达20%。

　　公司电商优势明显，聚焦被芯品类，从品牌、渠道、产品、信息化、供应链、人才建设等方面持续积累，进一步优化改革，不断增强核心竞争力；本次募资可助力被芯等核心品类产能扩张，提升仓储物流能力降本增效。我们预计公司23-25年EPS分别为1.45/1.64/1.89元/股，对应PE分别为10/9/8x。

　　风险提示：宏观经济波动而影响家纺行业景气度的风险；市场竞争加剧的风险；未能及时洞见消费者需求趋势变化的风险等；可转债发行失败风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券王雨丝研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.64%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.76亿，根据现价换算的预测PE为10.06。

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家。

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