1亿美元加码印尼！来亿-KY第三座新厂背后的制鞋业大变局

葛毅明135246785155个月前 (12-04)仓库出租信息136

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制鞋大厂来亿-KY蕞新决策引发行业震动：公司宣布将投入约1亿美元，在印尼中爪哇八塘县BIP工业区拿下8.7公顷土地，建设第三座"亿宥厂"。这一重磅投资背后，是阿迪达斯等国际品牌订单的持续走强，以及全球鞋业供应链格局的深刻重构。

业绩爆发：10月营收创今年新高，淡季底部已现

来亿-KY蕞新财报数据令人瞩目。2025年10月合并营收达到37.35亿元，月增47.43%，年增4.03%，创下近6个月高点，也是今年以来单月蕞高纪录。这一强劲增长主要得益于阿迪达斯、HOKA等高价鞋款订单的回暖。从季度数据看，2025年第三季营收80.24亿元，税后纯益5.09亿元，EPS为2.04元。前三季累计营收290.27亿元，税后纯益22.84亿元，EPS达9.16元。尽管同比有所回落，但绝对盈利水平仍处历史高位。这一业绩表现标志着制鞋行业淡季底部已经显现。如果11-12月营收能维持在30亿元以上，第三季很可能成为本轮行业调整的底部区间。

第四季展望：营收有望季增40%，毛利率成关键

对于即将结束的第四季度，市场预期颇为乐观。积极派分析师预测，如果阿迪达斯、HOKA的拉货动能持续，来亿第四季营收有望较第三季增长30-40%，毛利率可能回升至19%左右，单季EPS有望挑战5元水平。保守预估则认为，第四季营收季增约30%，全年EPS落在12-13元区间。综合多家机构预测，2025年全年营收有望突破400亿元，再创新高，但EPS预期中值低于2024年的16.13元。影响盈利的关键因素呈现"两极拉扯"：一方面，HOKA、匡威等品牌要求分摊部分关税，叠加新台币升值压力；另一方面，阿迪达斯、HOKA等高单价鞋款占比提升，有助于支撑整体毛利率。这也导致机构对EPS预期出现较大分歧，从12元到15元以上不等。

印尼扩张：1亿美元投资第三厂，全球化布局再落子

来亿-KY此次在印尼的扩张并非偶然。公司在印尼的第二座新厂已于2024年5月小规模投产，2025年开始逐步放量。为满足阿迪达斯持续增长的订单需求，公司决定再加码1亿美元，建设第三座"亿宥厂"，预计2026年起分阶段投产。这一投资延续了"跟随客户布局低成本区域"的经典战略。通过在中国和印尼同时布局产能，来亿既能够承接阿迪达斯、新百伦等品牌的增长需求，又能帮助客户分散地缘政治和关税风险。对于整个制鞋行业而言，来亿在印尼的第三次投资具有标志性意义。这表明国际品牌正在将新增产能持续向东南亚转移，前提是美国不会对东南亚产地实施全面关税限制。

行业洗牌：高单价+东南亚布局成制胜关键

从今年业绩走势可以看出行业正在发生的深刻变革：来亿上半年依靠高单价产品维持盈利，第三季消化库存，第四季凭借高价鞋备货实现业绩拉升。这背后反映的是品牌商的新策略：将增长重点放在高单价鞋款，将新产能布局在东南亚，并通过关税、汇率和供应链多元化来控制风险。这一趋势正在加速行业分层。对于代工企业而言，能否拿到高单价品牌订单并在东南亚建立稳固产能，将成为本轮洗牌中的关键胜负手。相反，那些局限于单一地区、依赖单一客户的工厂将面临更大挑战。

投资者关注：三大关键节点决定未来走势

对投资者而言，来亿-KY后续表现需重点关注三个节点：短期业绩持续性：11-12月营收能否维持在30亿元以上，这将验证行业复苏的可持续性。盈利能力修复：第四季度财报中的毛利率是否真能回升至19%附近，这关系到公司的盈利质量。新厂建设进度：印尼新厂的工程进展和招工情况是否顺利，是否存在当地政策或基础设施方面的制约。

行业展望：制鞋业全球化布局进入新阶段

来亿-KY在印尼的第三次投资，代表了制鞋业全球化布局的新趋势。随着国际品牌持续优化供应链布局，具备多区域产能、能够生产高单价产品的代工企业将获得更大发展空间。与此同时，东南亚作为全球制鞋业重要基地的地位进一步巩固。印尼、越南等国家凭借成本优势和政策支持，正吸引越来越多鞋业投资。不过，企业也需要应对当地基础设施、劳动力和政策环境等方面的挑战。对于中国制鞋企业而言，来亿-KY的路径提供了重要借鉴：通过跟随品牌客户全球布局，平衡成本与风险，同时提升高附加值产品占比，才能在激烈的国际竞争中保持领先地位。

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